씨티은행 인터넷 뱅킹

계란을 한 바구니에 담지 말라는 말은 자주 들어보셨을 것입니다. 계란을 한 바구니에 다 담으면 한 바구니를 떨어뜨렸을 경우 모두 깨어지게 되지만 나누어 담게 되면 그 중 하나를 떨어뜨리더라도 나머지 바구니 안의 계란은 지킬 수 있습니다. 이처럼 투자에 수반되는 위험은 나누어 분산시키는 것이 좋습니다.

분산투자에 따른 위험 감소

분산투자는 특정 산업 또는 기업에 각별한 영향을 미치는 비체계적인 위험 혹은 고유위험을 감소시키는데 도움을 줍니다. 하지만 경제, 정치 및 사회적인 환경변화와 같이 분산화가 안 되는 체계적 위험 혹은 시장위험도 있는데 이들은 모든 유가증권의 수익에 영향을 미칩니다.
설명한 대로 포트폴리오 내의 주식의 수를 늘려도 시장위험은 줄지 않음을 볼 수 있습니다.
따라서 이런 시장의 위험을 분산시키기 위해 다양한 방법으로 분산을 하셔야 합니다.
투자주식수에 따른 위험의 감소

4가지의 분산

표에 나타나 있는 대로 분산에는 크게 자산, 시간, 지역, 통화의 분산을 할 수 있습니다.
분산투자의 중요성은 연구를 통해서도 입증이 되었는데, 투자 포트폴리오의 수익률에서 가장 큰 기여를 하는 것은 투자시기나 종목 선정이 아닌 자산배분, 즉 분산을 어떤 자산 또는 지역에 어느 비율로 투자를 결정하느냐는 것입니다.
이를테면 한국주식이라는 자산에 어떤 비중을 투자하겠다는 결정이, 한국 주식시장에서 삼성전자를 선택하는 결정보다 수익률 결정에 더욱 중요하게 작용했다는 것입니다.

분산투자의 방법

포트폴리오 수익의 기여도분석
(출처 : Financial Analysts Joumal, May-June 1991)

분산방법

자산의 분산

분산투자를 통한 포트폴리오 최적화
- 잘 분산된 투자는 상관관계가 낮은 자산들 즉, 어떤 시장상황에 대해 같이 움직이는 정도가 낮은 것을 선택했을 때 효과가 더 커집니다. 아래 표에서 보는 것처럼 상관관계가 높은 자산에의 분산은 움직이는 방향이 같은 만큼 분산의 효과를 누리기 어렵습니다.
  
  분산투자되지 않음
  
  분산투자 됨
  (출처 : Financial Analysts Joumal, May-June 1991)
포트폴리오를 구성할 때 위험성향에 따라 채권의 비율을 조절해 주식과 함께 투자를 대부분 권해드리는 것도 주식과 채권의 상관관계가 낮음에 기인하는 것입니다.

이처럼 낮은 상관관계, 즉 어떠한 상황에 반응하는 것의 양상이 다른 투자들을 잘 조합하는 경우에는 최소 리스크를 갖는 포트폴리오를 구성할 수 도 있으며 같은 위험수준에서도 더 높은 수익을 기대할 수 있는 포트폴리오를 구성할 수 있습니다.

시간의 분산

시간의 분산 - 매입 평균단가 하락 (Dollar Cost Averaging)

분산 중 시간의 분산은 적립식 펀드를 대표적인 예로 생각하시면 되겠습니다.
적립식 투자란 시장상황에 관계없이 일정금액을 매월 또는 일정기간에 한번씩 장기적으로 적립하는 것을 말합니다.

이를 통해 얻을 수 있는 장점은 매입 평균단가 하락이라고 할 수 있습니다.

주식시장이 하락할때

주식시장이 하락할 때: 주식시장이 하락할 때로 적립식투자액, 주식의 단가, 주식의 수로 구성되어 있습니다.
적립식 투자액	주식의 단가	주식의 수
300$	25$	12
300$	15$	20
300$	20$	15
300$	10$	30
300$	5$	60
합계$1500	합계$75	합계$137

평균 구입단가 = $10.95($1500/137)

단순 평가주가 = $15.00($75/5)

주식시장이 상승할때

주식시장이 상승할 때: 주식시장이 상승할 때로 적립식투자액, 주식의 단가, 주식의 수로 구성되어 있습니다.
적립식 투자액	주식의 단가	주식의 수
300$	5$	60
300$	15$	20
300$	10$	30
300$	15$	20
300$	25$	12
합계$1500	합계$70	합계$142

평균 구입단가 = $10.57($1500/142)

단순 평가주가 = $14.00($70/5)

주식시장이 하락,상승시 각 평균 구입단가 = $10.95 와 각 평균 구입단가 = $10.95 일때 적립식 투자를 통해 평균 구입단가를 줄일 수 있습니다.

표에서 보는 바와 같이, 변동성이 있는 자산인 주식 또는 주식형 펀드에 투자 할 시 한번에 투자하는 것 보다는 나누어 투자할 경우 시장의 방향이 하락할 때나 상승 할 때 모두 평균단가를 낮추는 효과적인 투자가 가능했습니다.

주식처럼 변동성이 있는 자산의 경우는 이처럼 시간의 분산을 통해서 더 좋은 투자효과를 기대할 수 있습니다.

지역의 분산

세계는 넓고 투자할 곳은 많다.
- 요즘은 펀드 판매사에 가시면 국내 뿐 아니라 전세계 다양한 지역 및 섹터 (산업 군)에 투자하는 펀드에도 쉽게 가입하실 수 있습니다.
- 한국뿐 아니라 세계에 투자하는 펀드에 포트폴리오 중 일부를 할애하라고 말씀 드리는 이유는 아래의 표가 잘 설명해 드리고 있습니다.
- 이 표는 전세계 주식 및 채권시장에서 한국시장이 차지하는 비중을 나타내는 것입니다.
- 한국시장의 비중이 각각1%정도임을 본다면, 더 크고 더 많은 기회가 있는 시장을 간과하고 한국시장에 투자하는 상품으로만 투자 포트폴리오를 구성한다는 것은 지나치게 편중된 투자일 것입니다.
세계 주식시장
(2001년말 기준 Source : MILIM, Thom son Financial-Detastrea)

세계 채권시장
(2000년말 기준 Source : MILIM, Memil Lynch)
또 수익적인 면에서 보더라도 지역의 분산이 필요한 이유를 찾을 수 있습니다.
- 아래의 표는 2001년에서 2004년까지 가장 좋은 수익을 냈던 주식시장의 순위표입니다. 표에서 볼 수 있듯, 어느 한 시장이 지속적으로 1등 수익을 내는 것은 어렵습니다. 자동차 경주가 있다고 생각해 보겠습니다.
- 1등할 수 있는 확률을 높이기 위해선, 1대의 자동차를 출전 시키는 것보다 여러 대의 자동차를 출전 시켜야 할 것입니다.

글로벌 주식 시장의 상대 순위 (2001~2004)

글로벌 주식 시장의 상대 순위(2001~2004) - 글로벌 주식 시장의 상대 순위(2001~2004)로 1~5위를 2001년 ~ 2004년까지 구성하였습니다.
번호	2001	2002	2003	2004
1	한국	한국	브라질	브라질
2	미국	일본	일본	한국
3	영국	영국	한국	영국
4	브라질	미국	영국	일본
5	일본	브라질	미국	미국

이처럼 각국의 증시전망에 대해서는 여러 증권사에서 전망을 발표하지만 각 증권사마다 전망이 틀리기도 하고, 말 그대로 전망일 뿐 결과와 항상 일치하지는 않습니다.

통화의 분산

다양한 통화로 투자
- 지역별로 분산이 된다면 자연스럽게 통화의 분산도 같이 하는 효과가 발생할 수 있습니다. 하지만 해외펀드의 경우는 같은 펀드라고 하더라도 기준통화, 즉 기준가가 산출되는 통화가 복수인 경우도 있습니다. 지역별로 분산했다 할 지라도 통화가 같다면 통화적인 측면에서 분산이 이루어졌다고는 보기 어려울 것입니다.
- 환율을 전망한다는 것은 다른 어떤 전망보다도 어렵다고 합니다. 이는 여러 가지 환율에 영향을 주는 요인 중 각국 중앙은행의 환율방어 의지를 예측하기가 힘들기 때문일 것입니다. 따라서 투자하시는 통화의 경우도 어느 정도 분산해서 투자 하시기를 권해드립니다.

투자의 귀재인 워렌 버펫도 ‘1년 동안의 수익에 너무 집착하지 말라. 대신 4~5년간의 평균 수익률을 고려하라’고 했습니다. 단기간의 수익에 집착하게 되면 시장의 흐름 및 자신의 장기투자목표에서 벗어나기 쉽습니다.

장기투자

투자라는 것은 위험을 내포한 자산을 택하는 것인 만큼 단기간 동안에 무위험 자산보다 높은 수익을 올리는 것은 쉽지 않습니다.
따라서 항상 투자는 장기간으로 해야 한다는 말씀을 들으실 것입니다.
이는 아래의 사례를 통해서도 확인해 볼 수 있습니다.
- 1990년 2월부터 2005년 10월까지 15년간의 투자실적을 보면 아래표와 같습니다. 전세계적인 주식시장의 침체기를 2000년부터 3년간 겪었음에도 결과적으론 주식에의 투자가 가장 좋은 성과를 내었습니다.
- 이 투자가 주식시장의 침체기를 포함한 단기간에 걸쳐 되었었다면 수익은 달라졌을 것입니다.
과거 시장실적 (1990년 2월 ~ 2005년 10월)
장기투자는 또한 수익률의 변동성도 하락 시켜 꾸준한 수익을 제공해줍니다.
- 1988년부터 2004년간의 기간동안 세계주식시장에 투자한 경우 각각 1년씩 투자 한 수익률은 아래에서 보는 바와 같이 수익의 변동폭이 크지만 10년간씩 투자한 왼쪽의 그래프에서는 10%내외의 꾸준한 수익을 올린 것을 확인 할 수 있습니다.
  
  장기 포트폴리오의 변동성
  (1998년 1월 ~ 2004년 12월)
  
  단기 포트폴리오 변동성
  (1998년 1월 ~ 2004년 12월)
  
  장기 포트폴리오 변동성과 단기 포트폴리오 변동성을 비교하여 보여드리고 있습니다.
  
  자료 : Micropal, 1998년 1월부터 2004년 3월까지 MSCI AC 월드 지수의 평균 수익율을 바탕으로 한 시뮬레이션
  본 자료는 예시용으로 제시 되었으며, 과거실적이 향후에도 계속된다는 보장은 없음
자료 : Micropal, 1998년 1월부터 2004년 3월까지 MSCI AC 월드 지수의 평균 수익율을 바탕으로 한 시뮬레이션 본 자료는 예시용으로 제시 되었으며, 과거실적이 향후에도 계속된다는 보장은 없음

시장의 상황을 보고 호기에 들어가겠다고 하는 투자자들이 많습니다. 하지만 누구도 어떤 전문가도 시장상황을 정확하게 미리 예측하는 것은 불가능합니다. 여러 연구결과를 보더라도 단기적인 시장의 상황을 보고 매매하는 경우에는 가장 좋은 수익을 주는 기간을 대부분 놓치는 경우가 발생했으며 따라서 수익도 꾸준히 투자한 경우보다 좋지 않았습니다.

꾸준한 투자 : Market Timing의 위험

투자의 방법에 있어서 또한 중요한 것은 타이밍을 노리기 보다 꾸준한 투자상태를 유지하는 것입니다.변동성이 높은 주식 같은 경우 결과적으로 보면 장이 오르기 전에 투자했다가 피크에서 팔기를 반복하면 더 좋은 수익을 올릴 수 있을 것으로 생각이 됩니다. 하지만 이것은 사후에만 알 수 있는 것이고 그 어떤 전문가라 할지라도 가장 쌀 때가 언제인지 가장 비쌀 때가 언제인지는 알 수 없습니다.
어떤 이들은 또 가장 싸고 가장 비쌀 때가 아니더라도 추세를 따라서 투자해도 좋은 수익을 올릴 수 있을 것으로 생각합니다.
하지만, 그런 족집게 투자는 아래와 같은 결과에서도 볼 수 있듯 가능하지 않습니다.
꾸준한 투자 vs 타이밍 투자 (1995년 1월부터 $1,000을 투자한 결과 : MSCI AC World)
(출처 : S&P Micropal)

정기적이라고 해서 1개월 정도의 단기로 자산을 재조정 하는 것을 권해드리지 않습니다. 6개월 또는 1년 정도의 기간으로 투자자산의 운용현황을 보고 원래의 투자원칙에 맞도록 또는 그 동안 시장상황이 많이 변화했다면 변화한 시장 상황에 맞도록 투자목표를 수정해서 재조정 하시길 권해드립니다.

리벨런싱(Rebalancing)

이제까지의 예에서 본 것처럼 투자를 장기로 유지하는 것은 중요하지만 투자기간 동안 재조정 없이 꾸준히 가져가는 것 또한 바람직한 것은 아닙니다.
예를 들어 투자자산의 비율을 주식과 채권에 각각 50%씩 투자하기로 한 뒤 이 비중을 지속적으로 지키고 싶은 투자자의 경우 재조정을 하지 않고 꾸준히 가져가는 경우는 아래의 표와 같이 투자 비중이 원래의 의도와는 달리 바뀌게 되는 것을 확인할 수 있습니다.
포트폴리오의 자산배분(재조정을 하지 않은 경우)(1987~2004)
(출처 : Citigroup (As of Dec2004) Bonds-SSB World Gowemment Bonds, Equities-MSCI World Free Index)

재조정을 하는 방법

첫째, 위에서 언급한 대로 초기 포트폴리오의 위험과 수익의 균형을 유지하시는 방법입니다.
둘째, 고객님의 투자목적에 변화가 생길 때 입니다. 이런 경우 투자비중을 포함한 전반적인 투자를 다시 한번 보고 재점검을 해야 할 것입니다.
셋째, 시장상황에 큰 변화가 있을 때 입니다. 주식시장 및 채권시장에 명확하게 큰 기회가 온다면 50%의 투자비율을 다시 한번 고려해서 비중을 재조정 해야 할 것입니다.

펀드기초상식